德银给予土豆网首次评级买入 目标价27.19美元

    德意志银行最新发布研报给予土豆网(Nasdaq：TUDO)买入的首次评级，目标价27.19美元，主要内容如下：
　　资本充实+用户创造内容(UGC)强劲，评级买入：
　　德意志银行预计，中国的网络视频广告市场将在今后几年将继续扩张，中国人持续从电视转移到互联网上，在中国未来的3-5年网络视频广告将演变成一个大市场。作为视频市场上的前两位，土豆网经过所有重要考验后成功IPO上市，充实资本，将能利用有利的市场发展势头。由于用户产生内容(UGC)是土豆网的差异化战略，德意志银行认为，土豆将继续在网络视频广告市场中获得用户粘性和忠诚度和可观的流量，预计这个市场将支持多个玩家共同参与模式。德意志银行给予有希望成为中国视频市场领先者之一的土豆网买入评级，目标价27.19美元。
　　截至第二季度，土豆网占中国总视频广告收入的14%，仅次于优酷。德意志银行认为，对土豆网评级买入的两个主要前提是：1.中国网络视频广告市场类似于为类似于任何其他的媒体内容自由市场(即多个玩家模式)，2.通过了所有重要的IPO考验进行至关重要的首次公开募股后，这家公司在市场已经拥有鲜明的独特地位，对其用户人群具有吸引力，同时也对几个大的潜在收购方具有吸引力。
　　用户创造内容(UGC)具备差异化
　　德意志银行认为，UGC为土豆网提供了相对其竞争对手与众不同的优势。用户生成内容已被证明是中国许多社交网络(SNS)平台的有力补充。土豆在现金丰富的互联网公司眼里具有十分重要的战略价值。鉴于合作的可能性，参考在互联网上的许多最近的收购，德意志银行估计，考虑到土豆网可能被收购，土豆网很容易得获得15-20%的溢价。
　　对于土豆网和优酷目前的差距，德意志银行认为这主要是由于自2010年下半年在内容上和带宽上投资的不足。但随着IPO的现金注入，德意志银行预计土豆网在内容和带宽的投资会在未来几个季度大幅上升，从而将土豆网和优酷的差距缩小，预期土豆网会重新获得在前一年的失地。
　　首次给予买入评级，目标价27.19美元
　　德意志银行给予土豆27.19美元的目标价基于土豆网2012年销售额8.91亿人民币，市销率5.9倍或低于优酷估值(2012年市销率7.9倍)25%的基础上。德意志银行认为，把折扣幅度限定在25%，是因为预计中国网络视频市场不会成为赢家通吃的市场。
　　首先，在中国的零散的视频内容供应的情况下无法产生一个主要内容聚合方。其次，多元化和本地化的视频内容消费最符合不同的视频服务提供商的要求。此外，广告客户喜欢与不同的广告渠道合作，开展不同的广告活动。最后，即使是更开放的媒体市场，还没有出现过只有一家公司独大的局面。中国市场现在也是有4-5家大的门户网站并存，视频市场也与之类似。
　　德意志银行不期望土豆网在2013年之前达到盈利。其预计优酷和土豆网的价值在2013年会得到认可。优酷网和土豆网，基本上是中国仅有的两个有能力进行UGC运作的视频网站。